O cobre foi adicionado à lista de minerais críticos do governo dos EUA – os metais considerados vitais para a segurança econômica e nacional do país.
Felizmente, os Estados Unidos já acumularam o que é a segunda maior reserva de cobre do mundo, atrás das reservas estatais da China.
Isso aconteceu sem gastar um centavo de dinheiro federal. Na verdade, o mercado de cobre fez todo o trabalho, na forma de uma enorme diferença de arbitragem entre o preço nos EUA negociado pela Bolsa Mercantil de Chicago (CME) CME e o preço internacional negociado na Bolsa de Metais de Londres (LME).
A diferença de preços já atraiu quantidades enormes de cobre físico para os Estados Unidos. E continua atraindo, já que o mercado aposta na designação de mineral crítico, mencionada pela primeira vez em agosto , aumenta as chances de tarifas de importação dos EUA.
NEGOCIANDO A LACUNA
Quando o presidente dos EUA, Donald Trump, ordenou uma investigação sobre as importações de cobre por motivos de segurança nacional em fevereiro, o mercado rapidamente precificou o potencial para tarifas de importação dos EUA, semelhantes às já impostas ao aço e ao alumínio.
O prêmio spot da CME em relação ao mercado de Londres (LMECMXCUc1) chegou a quase US$ 3.000 por tonelada métrica em determinado momento de julho, criando uma oportunidade extraordinária para os maiores negociadores do mundo enviarem o máximo de metal físico que conseguissem para os Estados Unidos.
O prêmio entrou em colapso em julho, quando o governo Trump pegou de surpresa o mercado ao impor tarifas sobre as importações de produtos semiacabados de cobre, mas adiando para julho de 2026 a decisão sobre o metal refinado.
Fim do comércio tarifário?
Era o que parecia, mas a diferença de arbitragem voltou a aumentar. O prêmio spot da CME recuperou-se de menos de US$ 100 por tonelada em agosto para mais de US$ 300, enquanto o prêmio a termo de 10 meses está agora cotado em quase US$ 800 por tonelada.
É verdade que a diferença atual de arbitragem não é tão grande quanto era em julho, mas é mais do que suficiente para cobrir os custos físicos de envio das unidades para os Estados Unidos.
MERCADO DE PRIMEIRA ESCOLHA
O comércio tarifário deste ano é visível no aumento dos estoques de cobre mantidos pela CME, que possui apenas pontos de entrega nos Estados Unidos.
Os estoques da CME dispararam, passando de uma mínima de 83.900 toneladas em fevereiro para mais de 335.000 toneladas. Os armazéns da CME agora armazenam mais cobre do que a LME e a Bolsa de Futuros de Xangai juntas.
O metal continua chegando diariamente à rede de distribuição da CME, principalmente em Nova Orleans, mas também houve entradas em Baltimore, Salt Lake City e Tucson.
O que está na CME pode ser apenas a ponta do iceberg.
A consultoria Benchmark Minerals Intelligence estima que haja, no total, entre 731.000 e 831.000 toneladas de cobre “economicamente retido” nos Estados Unidos. Retido no sentido de que seria necessária uma enorme inversão da arbitragem entre os Estados Unidos e o resto do mundo para liberar o metal para reexportação.
De facto, dado o renovado aumento do prêmio nos EUA, é provável que mais metal se junte à crescente montanha de cobre, em vez de seguir na direção oposta.
As estatísticas comerciais dos EUA foram afetadas pela paralisação do governo, mas as importações de cobre refinado já ultrapassaram um milhão de toneladas nos primeiros sete meses do ano, um aumento de quase 400 mil toneladas em relação ao mesmo período do ano anterior.
Dados de exportação mais recentes de importantes fornecedores de cobre, como Chile, Peru e Austrália, sugerem que não há trégua no comércio tarifário físico.
Os Estados Unidos continuam sendo o mercado de primeira escolha para o excedente de cobre, razão pela qual a Aurubis NDA, maior produtora da Europa, conseguiu aumentar seu prêmio para entregas em 2026 em expressivos 38%, atingindo o recorde de US$ 315 por tonelada acima do preço base da LME.
ESTOQUE ESTRATÉGICO DOS EUA
A dinâmica do mercado gerou uma redistribuição tectônica do cobre global para os Estados Unidos, onde agora ele está retido pela mesma dinâmica.
Sem que ninguém pareça ter planejado isso, o país está construindo com sucesso o que poderia ser descrito como um estoque estratégico, só que detido pelo setor comercial em vez do setor estatal.
O estoque continua crescendo e continuará crescendo enquanto a arbitragem permitir que os comerciantes lucrem facilmente comprando metal em todos os outros lugares e enviando-o para um porto dos EUA.
Ninguém sabe ao certo quanto cobre a Administração de Reservas Estratégicas da China detém. É um segredo de Estado, mas uma meta de dois milhões de toneladas circula no mercado há muitos anos.
Os Estados Unidos ainda não chegaram lá, mas estão bem encaminhados para construir uma reserva de tamanho semelhante.
Pode haver, no entanto, mais uma reviravolta irônica no comércio de tarifas sobre o cobre.
O governo Trump afirmou que irá reavaliar a dependência dos EUA em relação às importações em julho do próximo ano, com a possibilidade de implementar gradualmente uma tarifa sobre o cobre refinado a partir de 2027.
Cada tonelada de cobre que passa pela alfândega dos EUA reduz essa dependência, mesmo sem levar em conta o incentivo tarifário pretendido para a produção nacional.